射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公(gōng)司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开(kāi)始进入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构股东(dōng)。截至上市前，大基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价(jià)于去年(nián)下(xià)半年触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频(pín)领域正面临变局(jú)。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨(jù)头，近年(nián)来也在响应市(shì)场变(biàn)化谋(móu)求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物(wù)联网，客户(hù)包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前(qián)仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户(hù)集中且具(jù)有(yǒu)产品验(yàn)证周(zhōu)期(qī)，尚(shàng)未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微产品结构更接近(jìn)的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融(róng)资，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶(jiē)段对慧智微(wēi)进入了(le)慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发信德以及(jí)金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.4部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些7％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，从(cóng)当前(qián)的(de)股价情况看，大(dà)基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入来自(zì)于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商做(zuò)出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相差无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿(yì)美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前获豪华(huá)股东(dōng)突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格后(hòu)止跌(diē)回升，但截至(z部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些hì)今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷(jié)创芯股(gǔ)价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的发(fā)行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些国内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局(jú)者众，且(qiě)产品(pǐn)仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了自(zì)身的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未来每(měi)个射频(pín)细分赛道(dào)还会有更(gèng)多(duō)竞争者进(jìn)入(rù)，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目(mù)前(qián)，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近(jìn)50家，且(qiě)投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红杉资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业基金(jīn)、深创投等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地(dì)及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心(xīn)建设以及补充流(liú)动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示(shì)将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取得的市场(chǎng)地位(wèi)，增加头部(bù)客(kè)户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频(pín)段(duàn)的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品(pǐn)系列。

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