核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略200mm是多少米，2000mm是多少米的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款200mm是多少米，2000mm是多少米利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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