一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心

　　2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投资基金公会(huì)的(de)数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们(men)对于市场动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚(yà)太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币等其(qí)它非美货(huò)币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看(kàn)待(dài)今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(nén一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心g)实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中(zhōng)国(guó)经济在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一(yī)季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的(de)压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松(sōng)程度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业(yè)料(liào)将持(chí)续(xù)修(xiū)复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产(chǎn)等多(duō)重约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业(yè)盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未来(lái)失业率(lǜ)有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临(lín)的(de)通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再(zài)次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美(měi)联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会认真的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最后一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投(tóu)资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了(le)。不论是(shì)美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流(liú)动性和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加(jiā)息后(hòu)，进入(rù)观望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美(měi)国经济的实际(jì)情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入(rù)了观察(chá)期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会(huì)在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的(de)宽松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我们需(xū)要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动数(shù)字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和(hé)推理环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管(guǎn)理(lǐ)都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游(yóu)潜(qián)在的目标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多(duō)半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将有不(bù)俗(sú)表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情时(shí)代，会更关注利润(rùn)和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习(xí)模(mó)型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大量(liàng)的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等(děng)以(yǐ)满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人工智能安全(quán)与可控性的高度重视(shì)，这有助于(yú)提高公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有助(zhù)于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模型(xíng)的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时间观察其对社会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士(shì)发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会(huì)继续推进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管(guǎn)缺失的(de)担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程(chéng)中的数(shù)据可能涉(shè)及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开(kāi)始(shǐ)转向规划私(sī)有部署(shǔ)大(dà)模型。另一方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进度(dù)上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容(róng)安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈利的预(yù)期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美国国(guó)债(zhài)，它的利率(lǜ)还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪(hù)深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业(yè)债。不看好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有(yǒu)降息(xī)预期(qī)的条件下(xià)，股票(piào)估值压(yā)力(lì)会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影响(xiǎng)，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市(shì)场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存(cún)在(zài)较大(dà)的不(bù)确(què)定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对(duì)成长股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时(shí)候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价(jià)会(huì)进一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)，美(měi)元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率(lǜ)带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端(duān)承压，整体回(huí)落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于(yú)沪(hù)深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国企；契合(hé)数字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复(fù)苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对(duì)美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在(zài)一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我们对(duì)美元(yuán)进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的(de)衰退周期(qī)所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下降（因为市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券(quàn)收(shōu)益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

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