四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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