北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国(guó)地区(qū)银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利(lì)的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周(zhōu)早些时(shí)候，美(měi)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的(de)方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周(zhōu)之云认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会让市(shì)场对于(yú)下(xià)半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业(yè)率继(jì)续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下(xià)行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和(hé)银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性(xìng)银行出(chū)现股价暴(bào)跌(diē)。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体经(jīng)济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不(bù)断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄(huáng)金和白(bái)银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中(zhōng)国(guó)消费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预(yù)计美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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