财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(sh中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数ēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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