2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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