2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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