美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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