射频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本(běn)热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发(fā)信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到，当前，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，慧(huì)智(zhì)微成立于(yú)2011年(nián)，主(zhǔ)营业务(wù)为射(shè)频前端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持(chí)续的原因，慧智微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额(é)研发(fā)投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期影响，公(gōng)司产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品结构(gòu)更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能力不足，但仍(réng)要(yào)抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资(zī)之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次qián)的2021年，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完(wán)成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至(zhì)IPO前(qián)，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一(yī)轮持(chí)续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了(le)冲击，而市(shì)场对智能手机未来增速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让(ràng)资本(běn)市(shì)场(chǎng)对(duì)包括慧智(zhì)微在内的射频(pín)芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而接下来，由于智能(néng)手机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年(nián)射频前(qián)端的市(shì)场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华(huá)股东突击入股(gǔ)的(de)射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌回升，但截(jié)至今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多(duō)家射频芯片领域(yù)的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外(wài)，其还(hái)增加了(le佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片(piàn)红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能(néng)再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀(shā)价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者进入，往后三(sān)年射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生(shēng)存和(hé)竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目(mù)前，今年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完成(chéng)融(róng)资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近(jìn)50家，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资本中(zhōng)国、小米(mǐ)长江产业基(jī)金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得(dé)资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前(qián)端(duān)领域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射(shè)频前端(duān)技术(shù)迭(dié)代，优化(huà)可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新(xīn)频(pín)段的应用(yòng)；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多工(gōng)器(qì)的(de)产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系(xì)列(liè)。

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