财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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