公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴(xīngbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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