2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2公安协警工资多少，公安协警怎么样022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个公安协警工资多少，公安协警怎么样百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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