作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗p>

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(f俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗àng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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