申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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