昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一2l是多少斤 2l是多少kg次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理(2l是多少斤 2l是多少kglǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年2l是多少斤 2l是多少kg(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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