来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号chǔ)能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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