财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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