大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(sh为什么福建女人不能娶ēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核为什么福建女人不能娶心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提为什么福建女人不能娶(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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