原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒(ji凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ǔ)板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定(dìng)话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。202凶猛的意思是什么 凶猛的近义词3Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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