银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的为什么风流女人看指甲集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以为什么风流女人看指甲用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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