自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与(yǔ)世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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