大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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