财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财西安市城六区是哪几个产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(西安市城六区是哪几个bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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