国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监(jiān)管一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代yōu)。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的(de)货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济(jì)层面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代)议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来金(jīn)银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布(bù)局(jú)。

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