一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ong>

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显著高于(yú)市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的(de)重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄(é)深化(huà)合(hé)作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组(zǔ)又新设国家数据局(jú)。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利(lì)能力修(xiū)复，带动(dòng)能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本(běn)集中在国内市(shì)场(chǎng)的方(fāng)向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气(qì)已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需(xū)求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化(huà)之下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来(lái)几年高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带来确定性的高股(gǔ)息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经(jīng)济复苏大(dà)背景下(xià)融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增(zēng)长和扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收(shōu)紧(jǐn)，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略