银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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