金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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