核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收(shōu)益就白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因需要满足(zú)以下几个(g白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因è)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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