近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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