美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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