财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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