私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思p>

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出(ch华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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