一、“中(zhōng)特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上涨后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中(zhōng)俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声(shēng)明(míng)等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届(jiè)“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市场的(de)方向之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域(yù)需(xū)求(qiú)预期(qī)回暖，能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商等之外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机(jī)械（造(zào)船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持(chí)的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来经历了(le)行业调(diào)整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随着全(quán)球航(háng)运市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业(yè)重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能(néng)优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一(yī)期间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出(chū)。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较(jiào)高。同(tóng)时近几年(nián)，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背(bèi)景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策(cè)基调(diào)下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的板块(kuài)，当再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空间较大。

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　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略

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