本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元即，市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(h一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元uán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且是连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场均值(zhí)，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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