金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢(huī)复中(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复(fù)已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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