美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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