金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重pupil是什么意思 pupil是可数名词吗要的(de)还要看pupil是什么意思 pupil是可数名词吗核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常pupil是什么意思 pupil是可数名词吗伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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