昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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