金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(路由器有使用年限吗gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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