2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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