美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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