大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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