5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程(chéng)不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方(fāng)面存在(zài)差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖(lài)数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动(dòng)力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十(shí)大(dà)对(duì)于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片等核心物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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