近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区jiē)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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