金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì阿富汗改名现在叫什么)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(s阿富汗改名现在叫什么ī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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