四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)gta5怎么切换角色证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——gta5怎么切换角色trong>长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kgta5怎么切换角色uǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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