2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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