近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。<暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了/p>

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(su暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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