破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点g>文(wén)|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业(yè)营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负(fù)的原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速的(de)下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转负(fù)；（2）主动去(qù)库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以及(jí)费用率偏高严重制约(yuē)工业(yè)企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企业经营破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(yíng)绩(jì)效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账(zhàng)款平(píng)均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速出现明(míng)显分化，中游原材料(liào)加(jiā)工业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速均为负，是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中游装备制造业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业(yè)内(nèi)部的利润增(zēng)速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业(yè)利(lì)润累(lèi)计增速爬升的(de)行业(yè)进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升(shēng)的(de)主要(yào)拉动力。按(àn)当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月(yuè)份(fèn)表现较好的行业主要(yào)有：汽车(chē)制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造(zào)业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应(yīng)业电力(lì) 。

　　正文

　　核(hé)心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增(zēng)速由(yóu)正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计增速的(de)下(xià)探幅度之(zhī)深和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业的(de)营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速出现(xiàn)回(huí)升，其(qí)他(tā)13个行业的营业利润累计(jì)增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度(dù)较大的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是农副食(shí)品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度(dù)较(jiào)大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品等行业。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业累(lèi)计每百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和(hé)私(sī)营(yíng)企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企(qǐ)业和(hé)股份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分别(bié)为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开(kāi)采等其他(tā)行业的利(lì)润增速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数据显示(shì)，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、黑(hēi)色金属矿采选业(yè)、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装(zhuāng)备制造业(yè)的利润增速(sù)出(chū)现明显分(fēn)化(huà)。中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主要(yào)拖累。中游装备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点(háng)天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅(fú)延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强劲，汽车制造(zào)业的利(lì)润增(zēng)速降幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制(zhì)造、石油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化(huà)学纤维制(zhì)造、金属制品、计(jì)算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制造增(zēng)幅依旧为正，并且增(zēng)速出现明显回升(shēng)，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下(xià)，下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织业、家具(jù)制造等多个(gè)行业(yè)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副食品加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅(fú)继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内(nèi)部需求、外(wài)部需求转好(hǎo)速度(dù)较慢(màn)，这也意味(wèi)着(zhe)下(xià)游(yóu)行(xíng)业(yè)的利润增速(sù)向上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但持(chí)续维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共(gòng)事(shì)业中的机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理、电力热力利润增速(sù)相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润(rùn)累计增速上(shàng)升(shēng)幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍(réng)然(rán)保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业(yè)企业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计(jì)增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的(de)主要(yào)拉动(dòng)力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)业(yè)、电气机械(xiè)及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)业(yè)、电力(lì)、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和(hé)供应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业(yè)利润(rùn)增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于(yú)第6次(cì)工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如(rú)果按最近两次探(tàn)底历史(shǐ)来演(yǎn)绎的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计工业企业利润增速(sù)转正最(zuì)早也需等到四季度。目前我国(guó)仍面临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复(fù)力度低于预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业(yè)企业利(lì)润分析》报告(gào)，报(bào)告作者张静静、张一平，联系人(rén)罗丹

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